引言:由于中间隔了几天,先回顾下书中前三讲内容:

第一讲主要讲述美联储的起源。我的文章《从美联储的起源谈比特币不会成为法币的锚》。

第二讲主要讲述了战后美联储经受了哪些考验。我的文章《世上本没有路,印的钱多了,也便有了路》。

第三讲主要讲述2008金融海啸期间美联储是如何行使其最后贷款人职能以维持金融稳定的。我的文章《金融海啸兮比特币之所伏》。

本篇是《金融的本质》一书解读的最终篇。主要讲述金融危机给美联储,给美国乃至全球经济带来的影响。

细读这本书有助于加密货币投资者理解中心化金融世界的运行模式。有助于我们判断未来加密货币有可能去填补的市场空间。也有助于我们转换视角,从中心化权力持有者的角度看加密货币。

———————手机编辑的丑陋分割线——————

第一部分,金融海啸相比从前的危机,不同之处在于体制结构上的差别。

08年金融海啸一大特点是:矛盾不是发生在银行与储户之间,而是发生在金融机构之间。这带来的结果是博弈双方力量更为均等。更容易形成精英治理局面,促成本文后边提到的一系列改革。

第二部分,美联储在海啸发生后的作为:

1 联合一切可以联合的的力量。

美联储与美国其他机构以及其他国家的央行有着密切的协作关系。

在美国内部,通过不良资产救助计划,财政部开始介入危机治理。美国政府借助财政部在许多银行临时性地参股。为银行提供了资金。

联邦存款保险公司取消了对交易账户25万美元的存款保额上限。并且为银行提供最高三年期公司债的担保。使困境中的银行可以获得长期资金来源。

美联储还寻求境外机构帮助。通过货币互换,这些境外中央银行承担风险,将美元贷给需要美元融资的金融机构。

2 用压力测试监督并加强金融体系稳定性。

美联储与其他金融机构合作,在2009年春对美国最主要的19家大型银行进行了压力测试。这是有史以来第一次,美联储向市场披露了最主要银行的金融资产,通过展示银行当时的抗风险能力,为市场注入了信心。同时这也帮助银行筹集到更多的资本。当时诞生了一句名言:信心比金子更珍贵。

压力测试这个方式从此被继承下来。

3 退出最终贷款人角色。

美联储作为最终贷款人向银行贷款时,收取的利率低于私人机构的恐慌利率,但高于正常的利率。所以,当市场恢复信心,利率恢复到正常水平时,美联储的贷款在利率上就没那么实惠了。不需要做什么,银行们会主动还钱给美联储。

4 货币政策是金融危机之后使经济走上复苏轨道所采用的主要工具。

传统的货币政策涉及隔夜利率的管理。美联储通过提高或降低短期利率来影响更大范围的利率。受大范围利率调整影响,这些政策会影响信贷消费、房屋购买、企业投资等。这增加了市场需求,刺激了经济增长。

5 美联储开始大规模购买国债和政府支持型企业抵押的相关证券,这就是常被提到的“量化宽松”。

主要的大规模资产购买计划有两轮:第一轮是2009年3月;第二轮是2010年11月。两轮购买给美联储的资产负债表增加了两万多亿美元。

一种基本观点是:当你购买国债或者政府支持型企业证券并把它们写进资产负债表时,市场中可供应的同类证券就减少了。如果投资者想要持有这些证券,就必须接受较低的收益率。

因而,通过减少这些国债的有效供给,美联储有效地降低了长期国债和政府支持型企业证券的利率。减轻了还债压力。

同时,当投资者的投资组合中不再有国债和政府支持型企业证券时,投资者就不得不转向其他类型的证券,比如公司债券。这是中长期让企业获得资金来源的解决方案。

第三部分,危机期间美联储的双重使命:

一是就业最大化。

就业是一切的根本。这保证了生活尊严的延续和经济的健康成长可持续。

二是保持物价稳定

沃尔克在此特别感谢了前任美联储主席沃尔克和格林斯潘。因为他们过去30年的努力,美联储充分证明了自己在通胀方面的信誉。

这次危机期间,美联储第一次对价格稳定性给出了数值定义:2%。全世界因此知道美联储试图把通胀率控制在2%以内。

第四部分,为什么这次经济恢复的速度比以往要缓慢?

其中一个原因是房地产市场复苏很缓慢。在过往的复苏中,随着就业数字变好,房地产都会很快恢复活力。建筑、家具家电、生活服务等很多产业会随着恢复。

而本次金融海啸前,房屋的供应量和空置率太高。需求方面,虽然房价下降利率调低。但很多人受限于危机时候的信用污点,无法得到贷款。

另外一个因素是金融危机及其对信贷市场的影响。
虽然美联储想了很多办法,可不少领域的信贷状况依旧较紧。例如引用评分不完善的小企业,他们就很难获得贷款。

小企业是工作岗位的重要创造者,这也影响到了就业问题。

欧洲的情况也在影响着美国的金融和信贷市场。欧洲债务危机似乎更加严重。很多欧洲国家的偿付能力问题引发市场担忧。这提高了金融市场的风险厌恶水平,对在美国的投资也产生了消极的影响。

第五部分,伯南克眼中美国经济率先走出衰退的优势:

1 美国所拥有的产业非常多元化。

2 美国的企业文化显然仍是世界上最好的。

3 劳动力市场和资本市场的灵活性独领风骚。

4 科学技术水平是美国最大的优势之一。

第六部分,《多德–弗兰克法案》与弥补制度漏洞:

1 《多德–弗兰克法案》尝试用一种系统性的方法,使监管者能够监管整个体系,而不只是某个部分。美国为此创建了一个名为“金融稳定监督委员会”的机构,美联储作为成员之一,协调各监管机构。

2 解决“大而不倒”的问题,一方面要更严格的监督。另一方面是让大企业可以更无害的破产。《多德–弗兰克法案》中的一个要素是有序清偿制度。法案授权联邦存款保险公司拥有关闭一家破产银行的权力。只需要一周时间,就可以完成全部破产手续,并且让存款人拿到全额赔付。

3 要求银行的金融衍生品更为透明。金融衍生品交易需要通过第三方进行。目的是更容易监控。

写在最后的一点思考:

其一,以比特币社区为例。没有央行,就没有逆周期货币政策。在币价上升时没人愿意消费。币价下降时无法进行流动性管理。很多人寄希望于市值大了币值自然稳定。从美元和美国货币政策的案例来看,没有中央银行的调控,想达到2%波动率实在很难。

无法达到购买力稳定。也就没有希望成为现金。

其二,没有央行,系统内就没有最后的贷款人。系统内最重要的基础设施提供商很容易因为短期资金危机而破产。如果熊市里重要的矿场、研发组无法为继。社区只能被动承受。

重要组织无法达到大而不倒也会对投资策略产生影响。这会不会意味着去中心化的世界里永远只有创业板呢?

谢谢花时间阅读,更欢迎“币乎深度评”。